水井坊(600779):Q2环比改善 下半年轻装上阵


(资料图)

事件:公司发布2023 年中报:23H1 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为15.27/2.03/2.00 亿元,同比-26.38%/-45.15%/-44.86%,其中23Q2 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.73/0.43/0.42 亿元,同比+2.22%/+508.87%/+567.63%。
Q2 表现环比改善,符合预期。品类拆分来看,23H1 以水井坊品牌为主的高档产品收入14.29 亿元,同比-27.95%,以天号陈、系列酒为主的中档产品收入0.86 亿元,同比+40.67%;其中,Q2 高档产品收入6.27 亿元,同比+0.61%,中档产品收入0.40 亿元,同比+102.91%。由于春节期间动销不及预期,公司减少出货,降低社会库存,以稳定价值链;二季度以来,全渠道库存逐步回到健康水平,业绩表现恢复正常。23Q2 末合同负债余额10.86 亿元,同比增加2.29 亿元,环比增加0.88 亿,表现稳健。
产品结构变化及费效比降低影响盈利能力。23H1 毛利率为82.46%,同比-2.36pct,主要系产品结构变化。23H1 税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率为15.42%/35.97%/13.15%/1.17%/-0.87% , 同比-1.89pct/+2.43pct/+3.22pct/+0.35pct/+0.02pct,费率提高主要系规模效应减弱。23H1 净利率13.28%,同比-4.55pct。
盈利预测与投资建议:维持此前盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为48.43/56.76/64.88 亿元,同比增长3.63%/17.21%/14.31%,归母净利润分别为12.49/15.16/17.82 亿元, 同比增长2.70%/21.39%/17.58% , EPS 为2.56/3.10/3.65 元;对应2023 年7 月28 日收盘价,PE 为26.91/22.17/18.85倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济下行和疫情多发影响;主力价位竞争加剧;费用投放超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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